期货公司客户风险分析
刊登于《金融经济-学术版》2009年第3期
（王娜 华南师范大学、珠江经济研究所）
摘要：近期，期货市场发生几起因期货公司风险控制不力，客户穿仓，造成保证金缺口的风险事件。为防范类似风险事件的发生，切实保护投资者的合法权益，期货公司必须加强对客户风险的管理，通过对客户资信作分级管理，提高风险控制质量，减少客户风险损失。
Abstract: Recently, the futures market, futures companies in a number of causes of poor risk management, customer wear stores, resulting in gaps in security risk event. To guard against the risk of similar incidents to ensure the protection of the legitimate rights and interests of investors, futures companies are required to strengthen risk management by customers for credit management at different levels to improve the quality of risk management to reduce the risk of loss of customers.
关键词：期货公司 客户风险 分级管理
Key words: futures corporate ，clients risk， management at different levels
期货公司作为专业管理风险的机构，不可避免地面对各种各样的风险。随着期货市场的进一步发展，期货种类和方式的创新，风险管理的复杂性和难度也在加大，对风险管理工作必然提出新的要求。因此，期货公司必须转变观念，通过对客户资信作分级管理，科学评价客户信用风险，提高风险控制质量，减少客户风险损失，是目前期货公司亟待解决的重大问题。
一、期货公司客户风险的内涵
期货公司的客户风险，主要是指期货公司的客户信用风险，即由于客户穿仓而不能及时追加保证金时期货公司所面临的风险。客户不履约或者无法履约，将由期货公司代为履约，当客户出现透支或穿仓时，保证金缺口的损失将由期货公司负担，这时期货公司和投资者之间的关系就变为债权人和债务人之间的关系，投资者能不能归还期货公司代之垫付的资金，不仅取决于投资者的还款能力，更要考虑其还款意愿。因此，客户的任何信用危机都将影响到期货公司的业绩。客户信用风险有以下两种情况：一是客户因法人代表更迭，所有权变动等重大事件，经营状况的恶化及不可抗力的发生而不能履约；二是期货市场发生重大变化，价格急剧变动，使客户无力承受，无法履约。
需要注意的是，近几年我国期货市场高速发展的背后，风险事件也频繁发生?2004年，嘉陵期货公司挪用巨额客户保证金；寰宇期货公司客户“爆仓”，发生结算危机；中航油(新加坡)因总经理陈九霖的期权投机交易产生巨额亏损5.5亿美元以致破产清算；2005年，海口万汇期货公司高管携款潜逃?这些风险事件再次给期货市场敲响了警钟?因此，了解客户的资信状况、风险承受能力对期货公司来讲尤为重要。特别是目前，我国期货市场还处于发展和完善阶段，国内投资者的风险意识和投资理念还不够成熟，个人信用体系并不完善，期货公司仅仅通过对客户的有限了解不足以掌握客户的资信情况。客户投资决策的失误和风险控制的不力，在其自身资信较低的情况下，将更多地转化为期货公司的风险。
二、国外对期货公司客户风险的研究
国外期货公司，对于客户风险的研究，取得了一定的进展。在客户保证金管理上，广泛运用SPAN系统，通过SPAN系统对投资者交易部位设定保证金需求，对交易风险进行防范。在客户信用管理上，主要是针对信用风险预警模型的研究，从理论演进历史来看，分三个阶段：第一阶段是在1970年以前，主要依据专家的经验和主观分析来评估信用风险，如5C分析法；第二阶段是建立基于财务指标的信用评分模型，如Altman的Z分数模型，以及后来的各种Logit模型、Probit模型、神经网络模型等；第三阶段是20世纪90年代以来，主要是通过建立信用评价模型，在较为完善的数据基础上编制企业的信用质量评定和转移矩阵，并应用于测算信用风险，从而对风险进行防范。此外，台湾地区还在期货市场上建立“四级偿付链条”法。国外信用评价的理论和方法研究主要集中于以下方面：(1)信用评价的指标体系，(2)信用评价模型和方法，(3)信用评价过程。
目前我国的期货公司，风险管理主要依靠调整保证金比率，期货公司能够运用的风险管理工具非常有限。风险管理手段多是事中和事后的手段，如强制平仓、追加保证金，而缺乏风险预警等事前手段。特别是在我国期货市场进一步发展，股指期货即将出台的情况下，加强期货公司对客户风险的分析与控制，就显得尤为重要。
三、期货公司客户风险控制分析
1、事前控制——建立客户档案。
即通过接触客户，搜集和整理客户信息，建立起完备系统的客户档案，为期货公司提供分类研究客户风险的最为直接、可靠的资料，使期货公司能够在进行售后服务的同时对客户进行连续的动态监控。客户既是企业最大财富来源，也是风险的最大来源。强化信用管理，必须首先做好客户的资信管理工作，在交易之前对客户信用信息进行详细调查和资信评估。通过资信管理识别和选择客户，若发现信用良好的客户，则是期货公司的重要资源，值得开发和保持；若发现信用较差的客户，期货公司与这类客户交往时，需要非常谨慎。期货公司要对客户进行必要的培训，加强其风险意识，提高客户的交易技能，减少大幅度亏损的可能性。
2、事中控制——对客户进行分级管理
建立客户资信调查和评估机制，对客户进行分级管理，就是要在交易前调查和评估客户的信用状况，做出科学的信用决策。目前，对于客户的资信评估主要有两种方法：一是5C要素分析法，即专家意见法，是指通过分析影响信用的5个方面来判断客户信用状况的一种方法。二是信用评分法，是指对评价内容的指标进行考核评定信用分数，按每一项目内容给定分数计分得出总分，最后按得到的总分确定客户资信等级。通过信用评分，对客户进行分级管理已经广泛应用于银行领域。本文选择从交易风险控制角度着重分析客户信用，并从结算数据中衍生出反应客户盈利能力的相关指标以弥补财务数据的不足。
期货公司客户信用评级指标：
（1）财务指标
财务指标包括偿债能力指标，营运能力指标和盈利能力指标。偿债能力指标，包括资产负债率、流动比率、速动比率；营运能力指标，包括应收账款周转率、存货周转率；盈利能力指标，包括资本金利润率、销售利税率(营业收入利税率)、成本费用利润率等。财务指标可以充分说明客户的资金状况和偿债能力，可以作为期货公司对客户进行信用分级的基础。
（2）风险偏好指标
风险偏好指标包括持仓比例，最大风险度，客户追加的次数，连续追加的次数，以及强行平仓的次数。通过这些指标可以判断出客户是风险偏好者，风险规避者，还是对风险持中性态度，从而对不同风险偏好的客户采取不同的管理方式。
(3)合规操作指标
合规操作指标主要通过合同签署的合规性，保证金安全存管，入金手续完整性以及入金承诺兑现情况等综合反映期货公司客户的资信状况。
根据以上指标分析，可将样本客户划分为以下五类，并定义其性质：
第一类客户为综合类客户。这类客户综合水平较高，各项指标得分都大于均值，这类客户的长期交易前景非常好，信誉优良，可以放心地与之交易。期货公司对这类客户在信用上应采取较为宽松的政策，可以设置相对较低的最低保证金比例；设立专门的大户经理，实行一对一的跟踪式服务，建立经常性的联系和沟通，维护与这类客户良好的业务关系；同时期货公司也应当定期地了解这些客户的情况，掌握这类大客户对期货公司的意见和要求，防止这类客户的流失。
第二类客户可以称为重点服务类客户。这类客户是期货市场最活跃的因子。他们在积极参与期市交易，并具有较强的风险管理能力。但是这类客户的盈利情况并不理想，期货公司需加大这类客户的服务力量，分析其交易挫折的原因，帮助客户扭转亏损局面。这个级别的客户具有较大的交易价值，没有太大的缺点，也不存在破产征兆。对这类客户可以长期与之开展业务，但须严格按照保证金限额进行交易。这类客户往往数量比较大，期货公司应努力争取与其建立良好的客户关系并不断增加了解；对这类客户定期地进行信息搜集是必要的，尤其应当注意其经营状况和其产品市场状况的变化。
第三类客户为潜力类客户。这类客户具有很大的发展潜力，但在期货市场上交易并不活跃，其交易量和交割次数都非常有限。这类客户对期货公司贡献力稍显不足，可以适度提高手续费率来达到期货公司与客户的双赢。
第四类客户为常规类客户。目前来看，期货公司的大部分客户都属此类，即各项指标都处于均值附近，持仓比重一般不会很大，盈利水平也比较稳定。他们贡献了期货公司大部分手续费，做好他们的基本服务，保证客户源非常重要。
第五类客户为关注类客户。这类客户一般都是风险偏好者，并且风险管理能力相对较弱。这类客户虽然不曾有较大额度的保证金追加，但多次出现持仓比例过重的情况。鉴于风险管理是期货公司的生命线，所以这类客户需要重点关注。对其保证金比例要进行严格限制，在情况危急的时候，可以采取提高保证金，限制客户的最大持仓量甚至是暂停交易等措施，防范风险。
3、事后控制——对风险进行及时化解
在期货市场出现风险事件时，期货公司可以按照其章程规定的权限和程序，采取紧急措施如提高保证金、调整涨跌停板幅度、限制会员或者客户的最大持仓量及暂时停止交易等,从而把风险降到最低。期货公司要谨慎为本，根据市场风险状况及客户诚信记录和风险承担能力确定客户的保证金水平，严禁低于交易所标准收取保证金。期货公司应严格执行追加保证金和强行平仓制度，及时化解风险，严禁客户在保证金不足的情况下进行期货交易，防止出现客户穿仓。期货公司必须以自有资金将交易所要求的最低结算准备金足额存放于保证金封闭圈内。当客户出现透支或穿仓时，期货公司应及时以自有资金补足。
此外，期货公司可以对客户的保证金进行控制。通过持仓风险系数，来判断客户持仓风险程度。当客户资金估算余额至少可以抵御连续两个跌停板的风险,可以作为安全持仓区；当客户资金估算余额基本可以保证持仓，处于警戒持仓区，要提醒客户注意, 随时准备在下一个交易日追加保证；当客户资金估算余额已不能保证持仓所需资金, 处于危险持仓区，事实上客户已占用期货公司资金来维持仓位, 期货公司应通知客户于交易日开市前追加保证金, 否则期货公司至少应强制平掉客户一半的仓位；当客户资金不仅不能保证持仓，而且仓区也不能抵御一个跌停板的亏损, 处于严重危险持仓区，期货公司应不失时机地对客户持仓予以强制平仓。
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作者：王娜 单位：华南师范大学
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